一句话： A股医药周五普跌回调 （SW 医药生物 −3.22%、创新药 −3.07%），盘中获利了结、前期投机小盘跳水；但 CXO 逆势翻红 （等权 +1.5%，百诚医药 +12.5%、普蕊斯 +5.1%、康龙 +3.7% 领涨）。美股 NBI 当日 +2.25% 再创新高 ，港股医疗小幅回落。负面端集采扩围、医保自付上调、出海政策噪音扰动情绪。
一、当日市场表现
A股医药全天单边走低，创新药、化学制药、生物制品领跌 ，板块前两个交易日的强势资金集中兑现；CXO 是唯一翻红的方向 ，资金在板块普跌中向研发外包龙头抱团。港股同样如此：当日红盘大票几乎只有 CXO（泰格 H +3.4%、康龙 H +3.3%、凯莱英 H +2.6%），而恒瑞 H（−6.5%）、英矽智能（−16%）等领跌。美股则独立走强、近乎普涨，Moderna +12.6%、礼来 +7.1% 领衔，带动 NBI 再创新高。整体呈"美强、A弱、港分化 "格局。
A股医药子板块 · 当日涨跌 （红涨绿跌）
三地核心指数 · 当日涨跌
子板块：化学制药 / 生物制品 / 中药 / 器械 / 商业为申万二级指数，CXO 与医疗服务为代表性个股等权篮子。三地为同一自然日（6/26）涨跌幅。
二、三地当日个股龙虎榜
已用市值过滤剔除微盘 / 太偏的小公司（A股 >200 亿元、港股 >200 亿港元、美股 >100 亿美元），取当日（6/26）涨跌幅。
🇨🇳 A股（市值 >200 亿元）
名称 代码 板块 当日
康龙化成 300759.SZ CXO +3.74% 泰格医药 300347.SZ CXO +2.71% 凯莱英 002821.SZ CXO +1.56% 华兰股份 301093.SZ 耗材 +1.28% 药明康德 603259.SH CXO +0.82%
当日市值超 200 亿的医药股仅 5 只收涨，几乎全是 CXO。
名称 代码 板块 当日
通化金马 000766.SZ 化药/AD −10.00% 常山药业 300255.SZ 化药/GLP-1 −9.05% 九安医疗 002432.SZ IVD/器械 −7.42% 三生国健 688336.SH 生物药 −6.83% 奕瑞科技 688301.SH 医疗设备 −6.66%
荣昌生物 −5.4%、君实生物 −5.3%、智飞生物 −5.2% 等创新药 / 生物制品龙头同步回调。
🇭🇰 港股（市值 >200 亿港元）
名称 代码 板块 当日
泰格医药 03347.HK CXO +3.35% 康龙化成 03759.HK CXO +3.28% 凯莱英 06821.HK CXO +2.58% 昭衍新药 06127.HK CXO +2.37% 科伦博泰生物 06990.HK ADC/创新药 +1.31%
与 A股一致，港股当日红盘大票同样由 CXO（药明系/凯莱英/昭衍）领衔。
名称 代码 板块 当日
英矽智能 03696.HK AI制药 −16.00% 复宏汉霖 02696.HK 生物类似药 −6.49% 恒瑞医药 01276.HK 创新药龙头 −6.45% 君实生物 01877.HK 创新药 −4.77% 药明合联 02268.HK ADC CDMO −3.25%
英矽智能在 SK 大额合作后高位获利回吐 −16%；恒瑞 H、君实等创新药龙头领跌。
🇺🇸 美股（市值 >100 亿美元）
名称 代码 板块 当日
Moderna MRNA.O mRNA +12.59% 礼来 Eli Lilly LLY.N 大药企 +7.13% Biogen BIIB.O 神经 +6.97% Incyte INCY.O 肿瘤 +5.78% Abivax ABVX.O 自免 +5.55%
Moderna +12.6%、礼来 +7.1% 领涨大盘药企，带动 NBI 当日 +2.25%。
名称 代码 板块 当日
硕腾 Zoetis ZTS.N 动保 −2.22% 梯瓦 Teva TEVA.N 仿制药 −1.22% Summit SMMT.O 肿瘤 −1.20% Insmed INSM.O 罕见病 −1.04% Waters WAT.N 生命科学工具 −0.66%
美股普涨，市值超 100 亿美元标的中跌幅最深仅 −2.2%，几无明显下跌。
三、当日正面催化与公告
◆ BD 出海 · 和誉医药 × 礼来：潜在 19 亿美元（重点）
6/24，和誉-B（02256.HK）附属上海和誉生物与礼来（Eli Lilly） 签署战略研究合作及授权协议 ：和誉依托其早期药物发现平台，围绕礼来选定的多个疾病靶点 开展新药发现与早期研发。
对价结构： 首付款 + 开发 / 监管 / 商业化里程碑，潜在总额最高 19 亿美元 ，外加未来产品净销售额阶梯式销售分成 。合作升级： 从 2022 年"单一靶点定向研发"（心脏代谢，潜在 2.58 亿美元）→ 2026 年"多疾病靶点研发合作 "（19 亿美元），金额跃升约 7 倍——标志礼来对和誉前端平台能力的高度认可 。渊源深厚： 2016 礼来亚洲基金首轮注资（早期股东）→ 2021 港股 IPO 基石投资人 → 2022 首次授权 → 2026 深化，绑定持续。礼来"轻资产重协同"扫货中国早期资产： 2026 年内已密集落地——海思科 30.54 亿美元 （最多 5 靶点）、英矽智能 27.5 亿美元 （首付 1.15 亿 + 里程碑 26.35 亿，口服 BIC）、和誉 19 亿美元，跨国药企以有限前期投入锁定多个早期靶点已成标准范式。市场反应： 和誉-B 当日高开逾 4%、报 9.42 港元。
◆ 其他 BD（一周三天五单、潜在合计近 90 亿美元）
海思科 ：HSK42360（BRAF）/ HSK39297（CFB）授权美国 Nuvectis，首付 4000 万美元 + 里程碑最高合计 14.61 亿美元 + 两位数销售分成；上半年累计 4 笔出海、合计超 60 亿美元。英矽智能 ：与 SK 生物制药神经免疫 AI 研发合作，最高 25 亿美元 。云顶新耀 ：BTK 抑制剂 EVER001 授权 Travere，首付 1.125 亿美元 + 里程碑最高 10.3 亿美元。
◆ 新药获批 / 临床（6 月获批潮延续）
百利天恒 ：BL-B01D1（iza-bren，EGFR×HER3 双抗 ADC，"宜泽康"）附条件获批，全球首个同类 ，多线耐药鼻咽癌。荣昌生物 ：泰它西普 干燥综合征（全球首个生物制剂）+ IgA 肾病双适应症获批；恒瑞 达尔西利新适应症（早期乳腺癌辅助）；泽璟制药 吉卡昔替尼（重度斑秃）获批。正大天晴 ：培来加南喷雾剂（多肽抗菌"普亦克"）获批；LM-302（CLDN18.2 ADC）上市申请获受理。行业数据： 2025 年我国新药临床试验总量首破 5000 项创新高；6 月单日批准 4 款全球首创 1 类新药。
四、当日负面与风险事件
集采扩围扰动： 6/23 药品联采办启动 65 个品种集采 （第十二批）；尽管官方明确"不涉及专利期 / 谈判期创新药、创新药豁免集采 "，但市场对奥拉帕利、达格列净等过专利期品种降幅超 85%、"创新药生命周期缩短"的担忧仍在发酵。院外支付收紧： 上海医保局提高集采中选品种对应的非中选药品（含原研 / 创新药）个人自负比例，最高至 50% ，直接打击非集采创新药院外放量预期，市场担忧全国推广。定价新规压制 Me-too： 2026 医保定价新规对同质化 Me-too 实施价格约束，CDE 审评趋严，伪创新管线估值持续下修 ，中小药企估值压力加大，资金仅聚焦 First-in-class 差异化品种。出海政策噪音： 美国 BIOSECURE / COINS 法案、《全面对外投资国家安全法案》推进，拟限制中美药企研发合作与授权；另有《禁止 / 限制出口技术目录》拟增列双抗、ADC、细胞基因治疗、抗体发现平台（草案未正式发布 ），市场担忧 BD 出海与 FDA 申报受阻。合规整顿： 医药代表新规倒计时，CSO、学术会议及费用链条面临整改；ADC 临床失败风险 被列为行业红灯（热门平台需 OS/PFS 与安全性硬验证）。个股层面： 前两日暴涨的投机小盘周五集中跳水（粤万年青 −13.1%、科兴制药 −12.6%、翰宇药业 −10.1%、通化金马 / 海南海药 −10.0%），警示追高风险。
五、资金与增减持
药明康德 ：完成 10 亿元 A 股回购（970.1 万股、均价 103.08 元）；港股累计回购 22.82 亿港元。中国生物制药 拟回购 ≤20 亿港元；康方生物 2 亿港元回购 + 管理层 5000 万增持。行业： 二季度超百家 A/H 药企回购增持、近百亿元（港股医药 56.9 亿港元）。
博瑞医药 ：股东先进制造基金拟减持 ≤3%（6/18–9/17）。美迪西 ：股东林长青拟减持 ≤1.12%（7/7 起）。睿昂基因 （IVD）：股东浙江大健康拟减持 ≤3%（7/14 起）。
六、小结与下一交易日关注
结构 > 指数： 周五虽普跌，但 CXO 逆势抱团，主线（创新药产业链）资金未散，更多是高位获利了结 + 投机小盘退潮。多空拉锯： 正面（BD 密集、获批潮、回购、医保九号文挺创新）与负面（集采扩围、院外自付、出海政策噪音）并存，板块进入高波动消化期 ，估值偏高（SW 医药 PE-TTM ~42.6x）。下一交易日关注： ① 美股 NBI 强势能否外溢提振港 A；② CXO 抱团持续性与海外融资 / 订单数据；③ 集采、医保政策的边际表态；④ 中报业绩预告窗口临近。
数据来源于万得 Wind 金融数据服务（行情为 2026-06-26 单日；子板块为申万二级与代表性个股等权篮子）。
免责声明： 本报告由内部研究用途生成，数据来自 Wind，经程序计算，可能与终端口径存在细微差异，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。文中个股 / 板块仅为行情复盘示例。